浙商银行基本面或已反转

作者：吴知中来源：雪球

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3.41%，是浙商银行配股后首日开盘涨幅。闲来无事，翻阅了下券商的研究报告，有几个核心点，与大家分享，欢迎指正。

各路券商的核心观点，都提到了基本面反转和估值修复。

浙商银行是城商行增长潜力的股份行。规模为股份行最小，类似于城商行体量；增速高于股份行平均，接近于城商行平均。

新管理层落定，核心高管年富力强，预计高管团队将保持稳定，经营上积极进取。

深耕浙江，省内成长空间大、区位优质。省内支行数仅高于股份制中平安、华夏与光大；22Q4末省内贷款市占率2.6%，较宁波、杭州低0.9pc、0.2pc。零售转型升级，补短板抗周期。22A对公、零售资产占48%、17%，对公、零售利润占104%、11%。

不确定性的逐个消除，或也会成为浙商银行后续动力。

此前市场认为管理层不稳定，担心经营持续性；现在我们认为：新管理层落定，有望长期稳定。2023年4月浙商银行董事会已选举陆建强任董事长，行长张荣森先生于2021年上任，其余高管有序接替。2021年后高管频繁变动局面已彻底改变。

此前市场认为问题股东多、配股未完成，担心有卖压；现在我们认为交易面压制因素解除。

配股完成，问题股东基本出清。2023年5月17日太平人寿、山东国信联合竞买问题股东6.33%股份；2023年6月26日完成配股，预计配股前被冻结股份已基本处置完毕。

交易层面压制因素解除。股票复牌后成交量连续3个交易日下降，我们判断部分投资者已获利了结。

市场认为问题资产未出清，担心业绩不确定性大；我们认为风险化解已近尾声，基本面迎来反转。

22A资产减值率较股份行平均高33bp，其中非信贷减值率较股份行平均高30bp，源于表外理财回表压力大。我们预计浙商银行表外理财整改大概率2023年底完成，今年或为非信贷减值承压最后一年，预计2024年起非信贷减值减少，驱动盈利改善和基本面反转。

估值方面，有券商大胆预测股价三年翻倍。“预计3年目标价5.20元，对应2025年PB为0.74倍，空间97%。风险出清将驱动公司2023年PB估值先修复至0.57倍，现价空间27%。成长性凸显再驱动2025年估值提升至0.74倍，空间97%。”

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