浙江大农是做什么的公司（浙江大农(nq831855)计划12月19日启动网上申购）

北证三板研习社：

浙江大农浙江大农(NQ831855)计划12月19日启动网上申购，发行价由此前5元/股的底价调整为7.5元/股，对应发行后静态市盈率为14.48倍，TTM市盈率为14.86倍。发行后总市值5.6049亿，流通市值1.5896亿，占比28.36%。停牌前两个月成交额在1万以下，此次参与公司战投的仅有宁波梅山和台州沃源两家机构。

(资料图片)

一、公司概况

浙江大农是一家清洁装备制造商，主要产品包括高压清洗机整机、高压柱塞泵和清洗机附件，产品广泛应用于家庭清洁、市政环卫、物业清洁、车辆清洗、石油化工和管道疏通等领域。清洗机附件为公司主要收入来源，占比维持在42%以上，其次是高压柱塞泵和高压清洗机整机。清洗机附件属于损耗件，使用寿命相对较短，更换频率高，以单独对外销售为主。

公司产品外销占比在70%以上，以北美为主要境外销售市场。2021年北美客户为避免中国疫情导致的运力紧张和供货不稳定情况出现，加大对公司相关产品采购，使得公司当年营收同比增长19.54%。但到今年上半年，北美消费市场景气度下滑，加之前期积压的库存，使得公司对北美销售收入大幅下滑。截至2022年6月底，公司发往北美地区的在手订单同比下降60.98%，全年业绩或不及预期。

▲北美地区销售收入同比下滑30%、60%对应业绩变化

据沙利文数据，2020年全球高压清洗设备销售规模为33.6亿美元，预计2025年将达到42亿美元，年均复合增速为4.56%。国内2020年市场规模为22.5亿元，预计2025年将达到32.7亿元，年均复合增速为7.76%，因国内市场仍处于起步阶段。但国内清洗目前仍以化学清洗和人工清洗为主，市场渗透率提升还有待时日，增长空间有限。

二、募投项目

公司此次募投项目主要用于产能扩张和研发中心项目，建设周期24个月，产能扩张比例近183%。对应2025-2027年营收分别为3.42亿、3.9亿和5.11亿，年均复合增速为13.61%。公司2021年产能利用率86%，截至2022年6月底在手订单6030万，同比下滑30%，新增产能存在“消化不良”风险。

三、投资价值总结

公司近两年业绩增长主要受北美消费市场景气影响，今年业绩下滑因北美市场需求缩减。虽然公司在拓展非北美市场，但短期仍以北美为主，未来能否复苏存在不确定性。且公司所处行业市场空间相对小、增速慢，行业发展成熟，就算未来北美市场需求复苏也不会带来多少增量，成长性较差。不过公司质地还不错，货币资金很充裕，无有息负债，现金流表现良好，是一个比较赚钱的生意。

估值分析：公司可比上市绿田机械绿田机械(SH605259)市盈率(TTM)为14.49倍，对比公司14.86倍的发行市盈率(TTM)差别不大。但考虑市场流动性差异后，这个估值显然是高了。公司此前5元/股的发行底价还是有性价比的，而此次临近上市提价50%后就显得有些鸡肋了。考虑公司所处行业成长性差，今年业绩下滑，虽然流通市值不到2亿，但在北交所当前的行情下破发概率非常大，北研君不建议参与。

特别说明：

文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失[emailprotected]

给你暖暖小手呀：

绿田机械(SH605259)

朱邦凌：

浙江大农将在12月19日发行，价格为7.5元，发行市盈率为14.48倍。最值得注意的是，公司发行底价为5元，新股发行悄悄提价50%，改为7.5元发行。请问发行底价还有什么用?北交所新股底价发行制度有何约束力?北交所底价发行制度的严肃性何在?目前北交所新股频频破发，这是唱的哪出戏?

一、专注于高压清洗机，境外销售为主

公司专注于高压清洗机相关产品的研发、生产和销售，产品涵盖高压清洗机整机、高压柱塞泵和清洗机附件，是一家集家用、商用、工业用为一体的综合清洁装备制造商。公司产品广泛应用于家庭清洁、市政环卫、物业清洁、车辆清洗、石油化工和管道疏通等领域。

公司成立之初，以研发高压柱塞泵为切入点，逐步拓展延伸至高压清洗机整机和清洗机附件领域。高压柱塞泵是高压清洗机的核心部件，对高压清洗机的主要性能、稳定性和使用寿命起决定性作用，通过搭配不同动力装置及清洗机附件，可以适用不同清洗场景。

公司是国家级专精特新“小巨人”企业，全国农业机械工业协会常务理事 单位，承担国家火炬计划产业化示范项目，获得了中国机械工业名牌产品、省级企业研究院、省级高新技术研发中心、省级企业技术中心、省级装备制造业 重点领域首台(套)产品、省级出口名牌、浙江制造“品字标”企业、省级重 点创新项目和浙江省“专精特新”中小企业等荣誉。

公司的主要产品包括高压清洗机、高压柱塞泵和清洗机附件，产品覆盖家用、商用和工业用三大应用领域。

境外销售为主

公司产品以，2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年 1-6 月， 公司主营业务收入中外销占比分别为 71.36%、71.79%、74.48%和 76.47%，，主要境外客户包括 SGY 公司(香港)、Koshin 公司 (日本)、Karcher 公司(德国)和 MiTM 公司(美国)等国际大型贸易商、零售商和制造商。境内销售主要采取 OBM(自主品牌)和 ODM(自主设计)模式， 主要境内客户包括上海东贸、长沙中联重科、广东合力塑胶和安徽华信科技等 国内贸易商和制造商。

二、三年一期业绩：今年前三季度营收下降 13.14%

报告期各期，公司营业收入分别为 23093.84 万元、25229.5万元、 29281.12 万元和 12660.67 万元，综合毛利率分别为 38%、37.07%、 32.99%和 32.63%，净利润分别为 3634.51 万元、3258.97 万元、4413.05 万 元和 2329.04 万元。

2022 年上半年营业收入为 12660.67 万元，较上年同期下降 14.48%，综合毛利率 32.63%，较上年同期下滑 0.36 个百分点，2022 年上半年净利润为 2329.04 万元，较上年同期下降 3.09%。2022 年 1-6 月，公司主营业务 较上年同期外销收入下降 1474.47 万元，降幅为 13.74%，主要原因系来源于美国市场的订单有所下降。

2022 年 1-9 月，经审阅公司营业收入 18072.82 万元，同比下降 13.14%，净利润 3388.56 万元， 同比下降 3.53%。

若未来出现宏观经济不景气、市场竞争加剧、疫情加剧、 原材料价格上涨和汇率波动等情形，公司将面临业绩下滑的风险。 截至 2022 年 6 月 30 日，公司境外在手订单较上年同期下降 30.39%，其 中发往北美地区在手订单同比下降 60.98%，北美以外地区下降 3.03%。假定 汇率、产品结构、毛利率等因素均保持不变，若 2022 年 7-12 月北美地区销 售收入同比下降 30%和 60%对 2022 年公司主营业务收入及营业利润的影响如 下：

SGY 公司为公司 2019 年度、2020 年度、2021 年度第一大客户，报告期 内公司对 SGY 公司的营业收入分别为 4626.13 万元、4667.69 万元、4922.11 万元和 1881.15 万元，占公司营业收入的比重分别为 20.03%、18.50%、 16.81%和 14.86%。2022 年 1-6 月，公司对第一大客户 SGY 公司营业收入金 额同比下降 43.41%。 SGY 公司下游客户主要为美国劳氏公司，受美国经济环境不景气、客户 消化前期库存等因素的影响，2022 年 1-6 月，SGY 公司下单金额较上年同期 下降 68.14%。

2022 年 1-9 月，公司实现营业收入 18072.82 万元，较上年同期下降 13.14%

截至 2022 年 9 月末，公司资产总额为 47962.37 万元， 较 2021 年末增加 2.09%。所有者权益为 38107.12 万元，较2021 年末增加 9.77%。。归属于母公司股东的净利润 3388.56 万元，较上年同期下降 3.53%。2022 年 1-9 月，公司经营活动产生的现金流量净额为 5834.53 万元，较上年同期下降 4.82%。

公司 2022 年 1-9 月收入较上年同期下降 13.14%，主要是出口美国收入有 所下降，但整体收入波动幅度在正常范围内;公司主营业务毛利率基本与上年持平;受汇率变动因素影响，公司 1-9 月汇兑收益上升。整体而言，公司 2022 年 1-9 月经营情况正常，不存在较大不利变化。

三、可比公司

国内专门从事高压清洗机和高压柱塞泵的上市公司较少，且高压清洗机和高压柱塞泵的应用细分领域也不同，公司选取亿力机电、绿田机械和海特克动力作为同行业可比公司，选择依据如下： (1)亿力机电(2021 年 6 月申报上交所主板、浙江嘉兴)和绿田机械 (2021 年 6 月上市、股票代码：605259)与公司均生产高压清洗机，为公司同行业竞争对手。 (2)海特克动力(2022 年 3 月申报上交所主板、浙江温州)与公司均生产高压柱塞泵，所属大类行业均为 C34“制造业-通用设备制造业”。

1、绿田机械

。

绿田机械创立于2002 年，主要从事通用动力机械产品和高压清洗机产品的研发、设计、生产和销售。公司的客户网络覆盖丹麦、比利时、俄罗斯、巴 西、尼日利亚、泰国、乌克兰、菲律宾、埃及等国家和地区。在高压清洗机械 领域，绿田机械的主要产品为家用高压清洗机和轻便型商用高压清洗机

总市值29亿，2021年扣非净利润1.46亿，今年前三季度1.51亿，增长45%。静态市盈率19.8倍。

2、亿力机电

主要从事高压清洗机、 吸尘器等清洁产品的研发、生产及销售业务， 自上海亿力成立以来拥有二十余年的清洁领域制造经验。

3、海特克动力

主要从事液压系统元件产品的研发、生产和销售，研制开发了内啮合齿轮泵以及多种规格的高压柱塞泵、柱塞马 达、控制阀等产品。

四、估值

公司所属行业为“通用设备制造业”(行业代码：“C34”)，行业最近一个月平均静态市盈率为 31.28 倍。同行业可比上市公司 2021 年静态市盈率均值为 18.33 倍。

本次公开发行股票为 18683333 股，行使超额配售选择权之前发行后总股本为 74733333 股，本次发行价格 7.5元，发行后总市值5.60499998亿。公司原有非限售流通股本251.2万股，发行后流通股本2119.5333万股，流通市值1.58964998亿。

公司2021年扣非净利润3871.87万，市盈率为 14.48 倍。今年前三季度，扣非净利润 3201.86 万元，较上年同期下降 1.14%，动态市盈率约为15倍。

公司5.6亿总市值不大，1.5亿流通市值也不算大。但沪深可比公司18多倍，北交所发行15倍。公司行业相对传统，以出口为主，odm模式为主，这种公司估值较低。同时，公司在发行底价5元基础上，直接7.5元发行。综合分析，公司上市大概率破发，我不申购。浙江大农(NQ831855)@今日话题

刘易斯-U：

继续买回一点绿田机械(SH605259)

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昨日咖啡情绪指标13，三日均值站上荣枯线第13天。科创和科创50即将失去中期信号。

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