中集车辆(301039)：国内海外双轮驱动齐发力 业绩持续超预期

【事项】

近日，公司发布2023 半年报业绩预告：预计实现归母净利润18.15-20.06 亿元，同比增长 396-448%；预计实现扣非归母净利润9.29-11.20 亿元，同比增加 166-221%。

【评论】

(资料图片仅供参考)

国内海外需求齐开花，公司业绩同比高增。根据预告计算，23Q2 预计实现归母净利润 13.36-15.27 亿元，同比454.4%-533.6%；预计实现扣非归母净利润4.50-6.41 亿元，同比增长 83.7%-161.5%。公司业绩实现高增，主要系以下原因：1）受益于国内重卡行业需求复苏及海外市场持续恢复，公司在保持国内业务稳中有升的同时，紧抓海外市场机会，增长势能有望延续；2）公司及公司的全资子公司 CIMCVEHICLE INVESTMENT HOLDINGS COMPANY LIMITED 向控股股东中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司转让所持深圳中集专用车有限公司合计 100% 股权产生股权处置收益，扣除所得税影响后，预计该项产生非经常性收益约为 8.77 亿元。

国内重卡回暖积极信号持续释放，有望支撑公司国内业务稳健增长。

根据中汽协数据显示，23H1 我国重卡累计销量实现 48.85 万辆，同比 +28.5%；6 月单月完成销量 8.65 万辆，同比 +56.87%。公司在巩固国内份额优势的同时积极寻求突破，携手解放青汽、玉柴集团加速推进牵引头罐一体化产品开发与推广。行业复苏动能逐步显现叠加公司价值链布局持续深化，内外因素共振有望支撑国内市场业绩弹性。

北美市场需求升温延续+新兴市场潜力逐步兑现，有望引领长期业绩成长。据美国联邦储备经济数据（FRED）显示，受益于芯片 CHIPS 法案 （IIJA） 和通胀削减法案 （IRA） 对美国国内计算机、电子、电力设备制造业建筑的支持，23 年5 月美国制造业建设支出经季度调整后达 1,943 亿美元，同比 +76.3%。后续随美国制造业迎来投资浪潮，宏观经济“软着陆”信心增强，公司北美业务有望维持高景气。此外公司依托多年来积累的海外市场运营经验，积极抢抓东南亚、非洲以及中东地区等新兴市场机会，推进LoM 制造工厂的建设，有望贡献未来业绩增量。

【投资建议】

短期，在国内复苏+欧美增长+新兴市场开拓等三重因素叠加影响下，2023年公司业绩有望保持高增；中长期，公司不断深化“跨洋经营，当地制造”的经营模式，持续建设高端制造体系。考虑到公司产品市占率的不断提升，以及通过高端制造的规模效应带来盈利能力提升，我们上调了盈利预测，预计2023-2025 年公司营收分别为324.03/405.78/483.05 （ 原267.65/340.25/420.78 ） 亿元； 归母净利润24.94/25.74/28.84 （ 原13.08/16.94/22.62）亿元；EPS 分别为1.24/1.28/1.43（原0.65/0.84/1.12）元，对应PE 为11/10/9 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

全球宏观经济下行风险

零部件供应不足、原材料价格上涨风险

汇率波动风险

环保政策风险